本文來源 | 中財網

前段時間銀監會下發的理財新規征求意見稿雖然僅在征求意見階段，但是給龐大的銀行理財市場吹了一陣監管寒風。新規的推出一方面控制了理財資金投資在權益市場和非標市場的比例，另一方面又限制了銀行非標資產對接特殊目的載體的資管通道。面對節節下滑的市場利率，有銀行理財負責人表示，目前已經在提前做好理財重新布局的功課。

私募覬覦委外理財蛋糕

不少業內人士紛紛預測，《征求意見稿》若正式實施，可以預期理財業務將量價齊跌。在目前市場利率節節下滑的情況下，資產荒疊加監管嚴管，銀行理財未來可以做的追求高收益自選動作似乎越來越少。去風險資產、降杠桿以 及計提風險準備金的三大監管要求之下，理財產品的收益率可能會出現明顯的下滑。

“對于理財產品來說，在短暫的去風險資產、去杠桿之后，很可能進而通過委外來追逐更高收益。目前來看，委外產品占理財產品的規模大概是5%到10%，相當于約有2萬億的理財資金在給基金或券商的投資做優先級的杠桿，委外資金很可能未來會快速增加。”方正證券首席經濟學家任澤平此前分析表示。

值得注意的是，有消息稱，近期中國證券投資基金業協會私募基金召開了對接銀行委外資金專題座談會，有意推進私募與銀行在委外業務上的合作。事實上，面對委外資金的巨大蛋糕，私募機構早已垂涎，奈何由于門檻高，監管要多多，目前委外資金投權益類私募仍然較少。

媒體消息稱，協會建議現階段以固收產品和FOF（基金中的基金）作為切入點。由于FOF機構對私募熟悉且具備資產配置能力，未來FOF產品可能成為私募對接委外資金的突破口。根據銀行口徑統計，目前銀行委外業務資金規模在16.69萬億元左右；而據信托、基金資管等口徑統計，目前通過委外渠道投向債券的規模約為2.01萬億元。

銀行的理財資金通常投向于以下幾個領域：資金拆借及逆回購、銀行存款、債券資產以及非標資產，其中前兩項收益率較低，尤其是近兩年在寬松的貨幣政策之下，市場利率大幅下降，要想提高理財收益或保持一定的競爭力，就要尋找新的投資出口。在優質資產端稀缺的情況之下，一些銀行還會將理財資金交給委托公司打理，杠桿率加大，以尋求高收益。

FOF面臨良好發展機遇

宜信財富私募股權母基金管理合伙人廖俊霞據記者分析認為，FOF目前屬于爆發的前夜，未來FOF肯定是萬億級別的市場。“從政府的政策導向來看毫無疑問是大力支持FOF的發展的，公募基金FOF的相關政策出來了。”廖俊霞表示，在私募股權資金來源的比例里面，目前國內大概只有1%資金來自于FOF，但在海外市場上這個比例一度達到20%—30%。“我相信這個比例會在我們資本市場逐步完善和國際化的過程當中逐漸在往上走的。”

她分析，在中國可投資的金融市場部分，現金和銀行存款的比例超過50%大量的是無風險資產，而在另類投資配置上還有大量的空間，整個財富管理市場仍有待豐富發展。廖俊霞表示，個人去投資單一的產品，單一的基金也好，單一個股權項目風險都是是特別高。從海內外的經驗來說，FOF的形式都是降低成本，提高收益的好方法。

但FOF有很高的門檻，一方面投資期限較長，另一方面門檻也要滿足私募基金的100萬要求。從收益率上看，一般排在前25%以上的FOF基金，行業水平IRR（內含回報率）會在20%以上。

上述基金行業協會人士對媒體分析認為，隨著經濟的發展，居民財富不斷增多，數以萬億計的資金需要尋求好的投資標的。具備獨特風險收益特征的私募FOF，是銀行委外資金和大量保險資金的理想選擇。經過市場的洗禮，高凈值個人投資者逐步走向成熟、理性，不再盲目追求高收益，認識到大類資產配置的重要性，這也為私募FOF的發展創造了良好的市場環境。